在过去的40年里，货币政策导致利率从20%左右的高位下降到零利率。同期，美元货币供应量以现代史上前所未有的速度扩张，以美元计价的资产价格大幅上扬，而美国的平均小时工资却以前所未有的规模滞后。
具有讽刺意味的是，工资滞后和资产价格上涨导致的贫富差距不断扩大，而美联储（Fed）一直将通胀率定在2%的目标，并推行通胀有利于经济、有利于经济增长，最重要的是有利于普通民众的说法。这让我们不禁要问，美联储为什么要通过货币政策来调整利率和设定通胀目标，这种干预是否真的有利于经济。
首先，让我们关注一个问题：为什么我们看到美联储的这种干预？美国的债务总额与国内生产总值（GDP）之比为257%。¹ 美联储（federalreserve）创造的这种脆弱的债务“纸牌屋”（house of cards）让他们担心通货紧缩及其对经济的影响。然后，美联储（fed）基本上被迫进行干预，这样就不会被认为是让经济崩溃的因素。他们这样做主要是通过降低利率和通货膨胀，或者换句话说，通过扩大货币供应量使货币贬值。这种干预导致消费、资产购买和不良投资增加，进而导致债务负担不断加重，经济面临更大的通货紧缩逆风。然后，美联储不得不一次又一次地进行干预，这样的循环就会重演。美联储陷入了他们自己创造的负反馈循环。
通货膨胀的副作用是什么？
首先，让我们从消费者的角度来看通货膨胀的影响。让我们设想一下，政府突然将系统中的美元供应总量翻了一番。理论上，当货币价值减半时，所有东西的价格都会翻倍。现在，产品或服务的生产者基本上有三种选择：²
他们可以将产品或服务的价格提高一倍，以维持目前的利润率。这样做的副作用是，他们很可能会赶走顾客。
他们可以维持目前的价格。这样做的副作用是，它们的利润率和底线将受到打击。
他们可以维持目前的价格，但会降低构成其产品或服务的投入的质量。这样做的副作用是，他们将为客户提供较低质量的产品或服务，但保持利润率。
通常情况下，生产商会选择一个或三个选项，以便选择阻力最小的路径，减少对其底线的潜在冲击。因此，我们有通货膨胀的副产品，生产者现在要么提高产品或服务的价格，要么通过降低产品或服务的质量来欺骗消费者。这两者都导致了消费者的损失。
其次，让我们从资产的角度来看通胀的影响。由于通货膨胀使货币的购买力贬值，它导致资产的价格和需求增加，进而人为地增加了稀缺性。这造成了冲突和社会动荡形式的连锁反应，因为资产所有权出现了争议。由于资产的稀缺性和价格不断上升，为了让当权者保持控制权，垄断往往随之发生。我们还有一个更大的问题，即随着货币失去购买力，这些资产持有者和货币持有者之间的巨大财富不平等开始出现。这可以从下表中与资产相关的滞后平均小时工资中看出。
表1：资产价格和小时工资增长比较
表1：资产价格和小时工资增长比较³ ⁴ ⁵ ⁶
更糟糕的是，在过去十年中，工资与资产价格之间的这种滞后只会增加（如2010年1月-2021年1月一栏下的表1所示）。这导致了近代历史上财富从下层向上层的最大转移（下图）。
当通货膨胀开始实施的时候，中央银行的初衷是好的。以货币扩张或利率调整形式出现的通胀，是美联储试图在压力时期通过刺激经济来抑制短期波动的一种方式。然而，问题是波动性只是能量，正如我们从热力学第一定律所知道的，能量是不能被破坏的。相反，它只是被改变了，因此，通过努力防止/抑制经济中的短期痛苦，这反而推迟了痛苦并放大了其未来的影响。这就是为什么最初以货币和财政刺激的形式出现的债务猛增，会演变成这头不断扩张债务的野兽，以防止经济崩溃。
美联储（fed）可能会提出不同的观点，但“天下没有免费午餐”这句话仍然适用于货币和财政刺激。通过刺激经济，他们真正说的是“我选择把钱转移到经济的一个领域，而不是另一个领域。”这个经济的另一个领域最终得到了短棒，几乎总是低阶层。无论美联储如何描述，以通胀、直升机货币或利率调整为形式的刺激措施总会产生负面副作用。
那么，我们为什么不能停止这种货币干预，以缩小贫富差距呢？早些时候，我们提到了通货紧缩的逆风。为了理解这一点，我们必须看看美国债务状况的现状。联邦、企业和家庭债务加起来为55.26万亿美元，而国内生产总值为21.49万亿美元（如下所示）。这使我们的债务总额占国内生产总值的257%。⁹ 简单地说，每1美元的GDP，就有2.57美元的债务。我们保守地假设，这笔债务的平均利息是3%。这就意味着，为了让美国仅仅偿还债务的利息，它需要以每年7.71%的速度增长，才能看到GDP的任何实际增长。
然后我们才意识到，中央银行被夹在了一块石头和一块硬地之间。他们可能让美国陷入通货紧缩的债务螺旋，这将有效地导致经济崩溃。或者，他们可以维持低利率，通过通货膨胀不断扩大货币基础，希望并祈祷这种干预将导致经济有意义的生产性增长，使美国能够开始偿还债务负担。到目前为止，央行似乎选择了后一种选择，即依靠希望。这意味着我们不太可能看到美元贬值在短期内停止。
这让我们不禁要问，如果通胀真的发生了，那么：为什么我们没有看到美元兑其他货币的汇率暴跌？这不仅是美国的问题，也是全球性的问题。如果你认为美国债务占GDP的比例是257%，那么全球范围内我们的债务占GDP的比例是356%。¹¹ 你可能听过这样一句话：“涨潮能提振一切”，这句话一针见血，这也是我们没有看到美元对其他货币贬值的原因。其他所有主要的法定货币都处于完全相同的情况。它们都在印刷，试图摆脱自己的债务负担，因此，它们都在以类似的速度贬值。
你可能会想，为什么所有国家都是这样？简单地说，我们还有另一个负反馈回路。假设你有国家A，B和C。如果A和B决定通过通货膨胀使他们的货币贬值，那么C的货币相对于A和B的货币升值。由于C货币的坚挺，A和B现在很难与C进行贸易，他们决定减少与C的贸易，主要是他们之间的贸易。然后，为了维持贸易关系，中国被迫降低货币汇率，以便这种贸易减少不会持续下去并影响其经济。当每个国家为了跟上彼此的步伐而不断贬值时，这种循环就会重复。每个国家基本上都在一场你死我活的抄底赛跑，最终，所有的法定货币都将一文不值。
为什么我们看不到由于货币扩张的通货膨胀效应而导致的利率上升？世界各国央行不能让利率上升。根据上述计算，假设利率为3%，仅为偿还债务利息，美国GDP就必须增长7.71%。如果利率上升到5%，那么美国将不得不增长12.85%来偿还债务利息。这就是为什么我们看到日本和澳大利亚等国通过控制收益率曲线来限制利率，以防止利率上升过高。任何有意义的利率上升都可能对经济造成灾难性影响。
很明显，由于全球央行的操纵干预，我们无法使用传统的指标来跟踪通胀，如利率和货币汇率。此外，如果你想通过投资资产取得成功，那么消费者物价指数（CPI）也不会有帮助，因为它只是一篮子消费品和服务的平均价格。它不包括股票、房地产和债券等资产。央行的干预在微观和宏观两个层面上给价格和通胀信号蒙上了阴影，因此影响了经济决策。如今，我们几乎没有可依赖的、不被操纵的指标。
到目前为止，你可能已经得出结论，如果你只是投资房地产、股票和少量黄金，那么你应该可以避免美元贬值。我希望事情就这么简单。当我们改变观察这些资产的镜头时，就会出现不同的画面。不用美元作为分母，让我们看看如果我们使用美联储的资产负债表会发生什么。
图表三：标普500指数对美联储资产负债表¹²
图表三：标普500指数对美联储资产负债表¹²
图4：美国房价（Case-Shiller指数）与美联储资产负债表之比¹²
图4：美国房价（Case-Shiller指数）与美联储资产负债表之比¹²
图表5：黄金对美联储资产负债表¹²
图表5：黄金对美联储资产负债表¹²
开始出现的情况是，这些资产并没有真正看到我们所相信的价格大幅升值。相反，这些资产正努力跟上美元贬值的步伐，而持有美元的普通工人正急剧丧失购买力（表1）。很明显，这种货币扩张是财富不平等不断加剧的原因。除非我们看到货币干预减少，或者出现一种新的替代性稳健货币，否则资产持有者，更具体地说是股权持有者，将继续占据主导地位，而中下层阶级将被压垮。更糟糕的是，在资产价格不断上涨的表象背后，包括投资者在内的所有人都被搞砸了。除非你明智地投资，否则你将难以摆脱美元贬值的影响。
这就引出了一个问题，在美联储（fed）资产负债表的庇护下，有多少扩张正在进行？如果我们去美联储网站，¹³ 我们可以看到，美联储的资产负债表已经从2007年7月的8700亿美元增加到2021年4月的7.793万亿美元。年化增长率为17.33%。这是我们必须克服的障碍，以便在美元贬值之前保持领先。在这种扩张下，人们总是担心无法控制的通胀和全面的物价从我们身边跑掉。我们已经看到这种情况以美元计算，特别是在过去十年中的资产价格。然而，当我们以美联储的资产负债表为分母时，尽管存在某些资产表现优异的短暂增长时期，但总体而言，我们看到的是表现不佳。
为了正确看待17.33%的障碍，以下是各种资产类别的15年期年化收益率：¹⁴
大盘股-标准普尔500指数：9.88%
小盘股-罗素2000指数：8.91%
国际发达股市-摩根士丹利资本国际EAFE指数：4.97%
新兴市场股票-摩根士丹利资本国际新兴市场指数：6.95%
房地产投资信托基金-富时纳雷特全部股票指数：7.15%
高等级债券-彭博巴克莱美国Agg债券指数：4.4%
高收益债券——ICE美国银行美国高收益指数：7.44%
标普美国国库券0-3月指数：1.11%
黄金：7.08%
房地产：2.28%
该名单中没有一个资产类别的表现超过17.33%的最低回报率。换言之，如果你投资于上述任何一种资产类别，采用简单的买入持有策略，那么在过去15年里，你将失去购买力。除非你通过明智的投资超越了17.33%的货币扩张率，否则你将失去购买力。就这么简单。
除非我们货币政策的前提发生变化（即我们转向奥地利的经济方法）¹⁵), 我怀疑我们是否会看到资产和经济出现真正的、长期的、有意义的增长。相反，更可能的情况是，美联储将继续压低货币汇率，并推高债务负担。美元将继续丧失购买力，扩大日益扩大的贫富差距，美联储将继续宣扬经济中一切都是不稳定的。
我们必须对我们的经营方式做一些大的改变。我们必须改变我们对待货币政策的方式，确保当权者负起责任，把人民的最大利益放在首位。然而，这些问题已经讨论过了，所以我想提出一些其他问题：
银行体系
小银行为小企业提供便利和贷款，而大银行为大企业提供便利和贷款。可怕的是，自20世纪60年代以来，我们看到美国银行数量从大约24000家下降到今天的6000家以下（下图）。这是由于实施了鼓励扩张和合并的立法，同时也使小银行很难生存，因为它们必须跨越重重障碍。在当前的银行业环境中，少数几家银行占据了主导地位。
图6：美国商业银行数量¹⁶
为什么这很重要？这一点很重要，因为美国超过90%的商业人口是由中小型企业代表的。小企业是经济增长和创新的主要推动力。这些企业需要小银行才能生存。他们需要借款的能力，以便通过使用这些资金来帮助提高生产力、提高效率和采用新技术来跟上竞争，从而实现创新和增长。如果小企业无法借贷，这将对经济生产率和增长产生重大影响。¹⁷
为了促进小企业的发展——我们知道，小企业的发展增加了就业机会，推动了创新，提高了劳动生产率——我们需要改变我们目前对银行业的做法。我们需要降低对小型银行的要求，而不是游说立法鼓励银行业内部的合并和兼并，以促进小型分行在整个社区的扩散。
中国等国¹⁸ 我们已经认识到，为了刺激生产力、创新和增长，小银行是有必要的。作为回报，中国是占GDP比例最大的出口国之一。他们也看到了对他们贫困程度的巨大影响。中国生活在贫困线以下的居民比例从1990年的98.3%下降到2016年的24%。在同一时期，美国下层阶级的规模在缓慢增长，¹⁹ 同时，他们的股市和房价也在不断攀升，变得普通人遥不可及。
困难学校
现实地说，由于债务负担的规模和经济内部的系统性问题，我们可能太迟了，无法实施硬碰硬学派的做法。不管怎样，我们需要停止每次经济出现减速时都要踢罐子、支持大公司和大银行。
在20世纪中期，黄石国家公园推出了一项协议，以扑灭任何小型森林火灾。²⁰ 他们认为它们对当地动植物有害，是游客的眼中钉。他们没有意识到的是，森林火灾是森林生命周期的自然组成部分，发生火灾是为了清除火种和灌木的积累，同时促进生物的生长和多样性。1988年，经过几年的防火工作，公园里的灌木丛和火种积累了足够的数量，因此发生了一场大火，烧毁了36%的森林。
我们目前正看到这种情况在我们的经济中上演。通过在每次遇到减速带时支撑经济，我们
a） 鼓励不良投资：当人们开始对央行或政府在压力时期进行干预感到过度舒适时，我们看到为了实现回报最大化而出现的过度投机杠杆上升。这导致了不可持续的增长，从而加剧了我国经济的脆弱性。
b） 扩大贫富差距：由于债务负担过重，各国央行别无选择，只能压低货币汇率，维持低利率，以防止系统性崩溃。这种货币扩张导致资产价格上涨，而美元的购买力却在继续下降。正如我们所知，富人持有资产，而下层阶级持有现金，从而造成了不断扩大的贫富差距。
c） 限制创新：一个僵尸公司是一个无法在财政上支持自己的公司。这表明企业提供的产品或服务要么没有足够的需求，要么企业对财务不负责任，无力偿还债务。因此，这项业务应该重组或解散。我们应该让企业的自然生命周期发挥作用，而不是扶持不可持续的企业。当一个新的企业不得不与越来越多的僵尸公司竞争时，这就使得该企业的成功和繁荣变得更加具有挑战性。这是因为企业必须利用一部分资源进行竞争，而不是专注于创新。截至2020年7月，美国19%的上市公司是僵尸公司，而且这个数字还在上升。²¹
经济衰退是经济生命周期的一个自然组成部分，因为它们会引起内省，从而导致创新和变革。他们消灭了那些利用过多杠杆和投资不善的坏演员。总的来说，衰退对经济有积极的影响，干预并试图操纵结果是短视的。
教育
千禧一代将是第一个比父辈更穷的一代，²² 这不是我们希望世世代代看到的主题。为了打破这种循环，我们需要调整我们在学校教授的课程，并增加：
金融素养：通过将孩子引入金融体系内的各种资产类别和术语来教授智能投资的基础是很重要的。这将促进向更好的货币管理的转变，而这反过来又会减少不必要的消费，因为人们更好地理解通过投资来保存和增长财富。
教育我们的货币体系如何运作：这将让孩子们更好地了解我们的货币体系是如何构建的。反过来，这将使他们更好地了解货币政策和背后的人，他们投票掌权的动机。
在课程中引入金融教育可以让个人感觉到更有能力掌控自己的财务。如果我们的教育制度没有改变，我们就不能指望金融知识的提高。
债务
在全球范围内，我们必须更加意识到如何处理债务问题。债务可分为三大类：
消费债务：用于消费目的的债务（即汽车、服装和技术）。这些债务往往是通过信用卡和信用额度。
资产负债：用于购买资产的负债（即房屋净值信贷额度、抵押贷款和投资保证金）。这些债务往往是通过银行机构和经纪公司。
生产性债务：用于生产性商业目的的债务，以促进增长或购买有助于生产力、技术和创新的产品和工具。
经济繁荣和增长取决于技术如何有效地与土地、劳动力和资本这三种生产动力相互作用。²³ 然而，为了提高经济生产力和创造可持续增长，我们必须确保我们的努力在所有三个驱动因素之间平均分配。如果我们对这些驱动因素中的一个给予更多的重视，经济增长将首先上升。然而，如果我们继续沿着这条轨道走下去，经济增长将趋于平稳，最终这种过度使用将成为逆风，导致经济增长放缓。
在当前的经济环境下，为了持续刺激经济，资本被过度使用。我们现在正处在这样一个点上，这种过度使用导致了消费和资产负债的大幅增加，以实现预期的经济增长。实际上，我们没有看到任何有意义的增长。相反，我们只是在制造一股逆风，形成不断扩大的债务负担。我们必须集中精力，通过减少对消费和资产债务的滥用，促进生产性债务的使用，以更有成效的方式利用债务。我们利用债务方式的转变将有助于其他两个生产驱动力，即土地和劳动力，进而创造有意义的经济增长。
这就给我们留下了一个问题：作为一个个体，我能在短期内做些什么？我们需要把钱投入到工作中去，并且必须决定投资哪种资产。然而，并非所有的资产都是平等的。如果每个人都得到100万美元，那么你会假设那些还没有这样做的人会出去买房子，我们从此都会过上幸福的生活。记住，一小部分人已经拥有了大部分财产。最初，早起的鸟儿会开始购买房产。然而，由于大量资金进入房地产市场，供求失衡将导致房价飙升，落后者将再次被定价，从而维持目前的财富不平等。我们必须找到能够超过标准资产类别（房地产、股票和黄金）的资产，最好是超过美元贬值的资产，以便有意义地积累财富并慢慢缩小贫富差距。
输入比特币。比特币作为一种积累财富的方式，不仅在短期和长期内对经济有利，而且可能是解决我们目前在世界各地社会面临的社会问题的一种潜在方法。正因为如此，我想从金融和社会的角度来看待比特币。
从金融角度看，投资比特币如何让我们受益？
首先，在当前货币体系被操纵的情况下，不难看出我们没有自然的、自由的市场利率。这是一个重大的系统性问题，所有股票、房地产和固定收益的估值计算都以利率为主要输入。如果你对一个计算的主要输入严重偏离，那么你怎么能相信这个计算的输出呢？我们可能拥有史上最脆弱、估值过高的金融体系，如果利率仅上升几个百分点，我们可能会看到这个纸牌屋下跌。由于比特币的分散性和不可更改性，没有交易对手的风险敞口，比特币可能成为金融体系崩溃的巨大对冲工具。
第二，比特币是为数不多的能够摆脱美元贬值影响的资产之一。自2009年成立至2021年4月，公司实现了256.87%的年复合增长率。你可能会听到人们说比特币是一个泡沫，我不会对各种论点进行所有反驳（网上有很多关于你可能有的任何问题的信息）。不过，值得注意的是，比特币的固定供应量为2100万枚，而美元的供应量则在不断扩大。这种稀缺性是赋予比特币价值的主要驱动力之一，而这种货币扩张实验持续的时间越长，随着人们寻找救生筏逃离不断下沉的菲亚特体系，比特币的需求量就会越大。
从社会角度看，投资比特币如何能使我们受益？
首先，我认为政府确实在社会中占有一席之地。其目的是建立正义和国内安宁，提供共同的防卫，促进一般福利，维护人民的自由。然而，政府的首要利益应该是人民，而不是自己，绝对不是其人口的一小部分。我们必须确保政府受到问责，并将我们的利益放在心上。如果它变得过于霸道，那么我们就必须站起来，制定变革。当真正的治理到位时，我们应该看到福利、生产力和创新的增长，同时也要给每个人平等的机会，使他们成为个人成长。
我们现行制度的一个主要缺陷是我们没有健全的货币。相反，我们把货币体系的权力交给了中央银行，而中央银行对央行有着重大影响。政府为了维持和壮大自身的权力，必然会利用权力操纵货币供应。因此，我们有利益冲突。人们希望成为资本主义，而政府则天生反资本主义，希望保持控制。比特币有能力改变系统中的这个缺陷。
如果比特币日益流行，我们将看到真正稳健货币的正面副作用。剥夺政府操纵货币的能力，进而将权力交还给个人，这使得政府在财政上更加自觉，同时也确保政府的行动符合本国人民的最大利益。
为什么比特币会把权力转移给个人？比特币是第一种真正便携、不可变和分散的资产。此外，不是银行、机构或政府允许个人获得比特币，而是那些对比特币拥有主权的个人。因此，如果政府过于繁重，那么个人就可以收拾行李离开。技术正在打破传统上赋予政府部分权力的土地限制。
然而，传统资产并非如此。任何有意义的现金或黄金都倾向于存放在银行，银行可以限制其使用。财产是不动产，因此，可以扣押，并可冻结在经纪账户中持有的金融资产。这赋予管理机构或第三方权力，这些管理机构对我们的资产拥有托管权。这意味着，在集中货币中，权力掌握在发行人手中，而在分散货币中，权力掌握在持有人手中。
如果你生活在一个发达国家，相信政府的利益是你的最大利益，那么它似乎是分散货币试图解决一个非问题。然而，正如我们在历史上看到的那样，当权人民与普通民众之间的关系可以很快转变，我们必须确保政府继续为其人民的最大利益采取行动。此外，世界各地许多在本国没有舒适和稳定的个人并非如此。例如，2016年希腊陷入衰退，²⁴ 为了使政府能够为其债务提供资金，冻结银行账户，没收了人们的现金。更糟的是，在许多发展中国家，妇女没有男性签字人就无法开立银行账户。²⁵ 因此，他们无法拯救和改善自己的处境。在这两种情况下，比特币都有能力让个人重新获得自由。
和任何事情一样，现实是很重要的。因此，我们必须承认，在资本主义社会，如果比特币成为货币体系中的一项基本资产，我们将最肯定地看到某种形式的财富不平等。这是不可避免的。然而，公平和平等机会至关重要，而比特币等分散的货币是实现这一目标的最佳机会。比特币的特殊之处在于，由于比特币缺乏操纵性，我们只能通过工作或资源的牺牲来赚取/获得比特币。这使得比特币可以作为一种投票机制，通过允许提供价值的想法上升到最高点，从而引导真理和创新。美元不是这样。中央银行和政府控制着美元的分配方式。这就让他们能够控制谁可以也不能使用货币，而货币又反过来又赋予他们决定谁成功和谁失败的权力。
在短短的12年寿命中，比特币正朝着创造全球社会变革的方向发展，并首次允许人们真正控制个人财富。在未来几十年，我相信比特币将是一股不可忽视的力量。
最后，我相信投资不仅仅是为了经济利益。重要的是要有意识地投资，要有长远的投资眼光，要投资于对社会和经济都有积极影响的资产。虽然没有人真正知道一个以加密货币为货币体系核心的世界会是什么样子，但重要的是，我们应该开始讨论替代我们目前的法定货币体系的可能方案。从我们现在所知道的一切来看，我们目前的运作方式根本不起作用，我们越是沿着这条轨道走下去，潜在的后果就越大。
工具书类
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弗里德曼，莱克斯#176年的今天，罗伯特·布里德洛夫：比特币哲学的第一原理。苹果播客，2021年，https://podcasts.apple.com/ca/podcast/lex-fridman-podcast/id1434243584?i=1000517562151.
雅虎金融。”标准普尔500指数（GSPC）。“雅虎金融，2021，https://finance.yahoo.com/quote/%5EGSPC/history/. 查阅日期：2021年4月28日。
K。P.“历史房价：美国1953-2020年的月度中值〉，《DQYDK，2020，https://dqydj.com/historical-home-prices/. 查阅日期：2021年4月28日。
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经济、贸易。”美国平均小时工资〉，《贸易经济学》，2021年，https://tradingeconomics.com/united-states/wages. 查阅日期：2021年4月28日。
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