近三个月来，比特币一直在1万亿美元的市值门槛附近盘整，这在比特币牛市期间是一个非常健康的发展。那么，幕后到底发生了什么，投资者应该如何看待比特币最近的价格走势呢？
我们挖吧。
对比特币基本面和近期市场趋势的深入研究表明，价格牛市远未达到顶峰。
过去三个月BTC价格走势
长期趋势依然明朗：牛市远未结束
诚然，在撰写本报告时，BTC的交易价格是75天前首次出现的，但就货币资产的基本面和长期前景而言，完全没有什么值得关注的。许多市场观察家很快将其称为“顶部”，因为在流动性不足的altcoin市场上出现了投机行为，但这是一种短视的看法，没有考虑到实证数据。每天都有新的进入者和资本进入市场，比特币的固定货币政策保持不变。
长期游手好闲的人在积累
对比特币基本面和近期市场趋势的深入研究表明，价格牛市远未达到顶峰。
2021年霍德勒长期净头寸变化
衡量长期比特币持有者持有的30天供应量变化的长期霍德勒净头寸变化最近转为正值，来自Glassnode的数据显示，在过去30天里，霍德勒累积的比特币比卖出的比特币多93638 BTC。这表明，比特币制造者对价格波动的信心丝毫没有动摇，他们将整合期视为买入机会。
矿工正在积聚
过去一个月，不仅长期游手好闲的人净积累，矿商也是如此。在过去30天内，矿商累计净持仓5459 BTC，这是一个看涨的发展，因为矿商是市场上唯一的自然卖方，因为资本支出和运营支出迫使运营部门偶尔清算一部分国债。
由于散列率在过去一年远远落后于价格走势，同时全球半导体短缺也在发生，预计矿商将继续成为BTC的净积累者，因为整个行业的利润率仍然很高。
另一个引人入胜的指标是Puell倍数，它衡量发行给矿商的比特币的美元价值与其365天移动平均值的关系。当市场跑得太远、太快时，普埃尔指数会采取多种措施。
显然，在牛市中，新发行的比特币的市值会大幅增加，这不仅可以在最近的上涨中看到，而且可以在减半后的牛市周期中看到。目前，在75天的健康盘整之后，普埃尔倍数为2.5。与之前的牛市相比，2012年的100美元大关和2017年的3000至4000美元大关出现了类似的格局。
对比特币基本面和近期市场趋势的深入研究表明，价格牛市远未达到顶峰。
比特币历史上的普埃尔倍数
另一个很有希望的指标是实现市场资本化，它将比特币和比特币网络的指数增长放在了一起。已实现市值显示了比特币的总市值，但也说明了计算中每个UTXO最后一次移动的时间。
这一指标可以被认为是衡量比特币网络真实经济价值的更可靠方法。截至发稿时，已实现的资本上限为3700亿美元，自去年11月以来增加了约2500亿美元。把这一举动放在背景下，比特币在上一轮牛市最高峰时的实际资本化规模为900亿美元。最近已实现资本的抛物线上升可以看作是大量资本流入网络。
对比特币基本面和近期市场趋势的深入研究表明，价格牛市远未达到顶峰。
比特币实现资本化
在确定比特币价格“过热”程度时，MVRV是一个非常有说服力的指标，它是市场资本与已实现资本之间的比率。比特币的短期价格波动是由保证金决定的，特别是随着衍生品和杠杆在生态系统中的日益普及，当实际资本流入和经济活动保持一定程度的低迷时，总市值可能出现爆炸性增长。这根本不是我们所看到的，这是目前看涨的一个关键原因。
最近MVRV的回落，或者更确切地说，随着市值的巩固，已实现市值的上升，是一个非常乐观的迹象，应该会让投资者相信，这场牛市还有很长的路要走。
宏观经济背景仍对比特币极为有利
对比特币基本面和近期市场趋势的深入研究表明，价格牛市远未达到顶峰。
主要央行资产总额
对比特币基本面和近期市场趋势的深入研究表明，价格牛市远未达到顶峰。
主要央行资产总额（叠加）
过去12个月，人们对比特币的兴趣激增，其中一个主要原因是，宏观经济背景仍然非常有利，你不应该指望这种情况会很快改变。
全球经济体系的债务负担正处于历史高位，各国央行在政策选择方面已将自己逼入绝境。市场唯一知道的是不断增加的流动性注入，这几乎成了民族国家与各自央行之间的竞争，即哪种货币能够以更快的速度相对于其他货币贬值。
诚然，加息并非不可能，但对于过去10年已习惯于负实际利率的全球经济而言，这将是一个严重的问题。从一个非常基本的意义上讲，在这种宏观经济环境下，投资者应该有两个不同的意图来增加和保存他们的资本：
我如何防范贬值/稀释风险？
如何防范交易对手/传染风险？
此时可能出现的市场结果有些二元性。要么央行继续向金融市场注入流动性，一切风险继续反弹，因为债务的实际价格继续下降，每个资产类别的贴现估值都在飙升，要么它们共同拿走了这个赌注，信贷合同和市场见证了类似于2020年3月的通缩事件。尽管第二种可能性可能不会立即发生，但现实是，美国国内经济和全球经济的总体负债水平都太高了。
在这种通货紧缩的情况下，任何有交易对手风险的资产（杠杆率极高的银行系统中的任何资产）都是你应该非常谨慎地持有的。金融市场的相互联系确保了危机的迅速蔓延，一个市场参与者的违约/信用风险应该让每个人都感到担忧。
在这一问题上，比特币是解决这两个市场结果的解决方案，但不必太深入。有了比特币，你就不会受到遗留金融市场上出现的创纪录的货币贬值的影响，但你也不会受到通货紧缩的影响，在通货紧缩的情况下，银行系统的系统性风险不会因为网络本身的自我监管属性而影响到你。
结论：看涨
比特币和比特币网络的基本面一如既往地强大，事后看来，许多著名比特币怀疑论者的短视将再次证明是纯粹的愚蠢。看涨的理由比以往任何时候都要多，人们应该预计，一旦比特币突破最近的区间，随着全球FOMO以前所未有的方式回升，这一货币资产将再次走向竞争。
