交易所是否存在比特币供应短缺？
是和否。
在这轮牛市中，交易所的比特币余额备受关注，因为这些余额的变化引人注目。在之前的牛市中，可以观察到的是，通常随着比特币价格的上涨，交易所的比特币余额也随之增加。这可以在图1中看到，Glassnode编译了持有比特币的现货交易所的地址，并将其聚合。
从历史上看，尽管比特币的价格是横盘还是下跌，但这种趋势一直在上升。这一趋势在本次牛市期间发生逆转，自2020年3月以来，交易所比特币余额一直呈下降趋势。这种趋势已经持续了一年多了。与上次牛市中或之前的情况相比，2016年7月至12月的外汇余额下跌仅持续了6个月，2017年开始下跌，比特币的价格也随之飙升。如果基本动态没有改变，2016年的外汇余额下降以及2017年之后的情况表明，这次外汇结余的长期下降可能是一次大牛跑的基础。这不是本文的主题，但这种趋势主要是由Coinbase的资金外流推动的，因此很可能是机构投资者和大型投资者推动的。这表明，比特币可能不会在达到这一周期高点之前的任何时候大量回流到交易所。因此，这种模式可能不会像2016/2017年那样重复，随着交易所比特币余额的下降，比特币可能创下历史新高。
图1。比特币：交易所余额（叠加）2011年8月17日至2021年4月19日
图1。比特币：交易所余额（叠加）2011年8月17日至2021年4月19日
例如，与Coinbase相反，Binance最近出现了比特币的强劲流入。这很可能是零售业将比特币存入Binance以交易altcoins。
交易所比特币供应量普遍下降，导致社区中许多人（包括我自己）都在谈论比特币的供应短缺甚至供应紧张，这将导致比特币的价格在供应枯竭的某个时候不可避免地飙升。虽然比特币的供应量确实在下降，但一旦你看看交易所以美元计价的供应量，情况就有点不同了。图2显示了2017年以后交易所比特币余额和以美元表示的交易所比特币余额。从图表的第一眼来看，以美元计算，我们似乎不能真正谈论供应短缺，更不用说交易所的供应紧缩了。随着比特币在2020年的价格飞涨，美元在交易所的供应量也在激增。
尽管这一减半周期内以美元计算的供应量增长令人印象深刻，特别是与2017年相比，但从相对价格来看，变化也很有趣。在表1中，您可以看到减半周期1（2012年11月28日至2016年7月8日）、减半周期2（2016年7月9日至2020年5月10日）和当前减半周期（2020年5月11日开始）的最小和最大外汇余额。
我已经计算了在每个减半周期中，供应量从最小到最大增加了344天；截至撰写本文之时，我们已经进入第三次减半344天（2020年4月19日）。你会注意到，在周期1中，与其他周期相比，增长是相当巨大的。正如我在《周期减半与比特币价格》一文中所展示的，周期1在价格表现方面是相当特殊的，所以这个数字似乎并不能作为指导。
然而，周期2的变化更为相关。在当前周期（截至2020年4月19日），美元供应量增长了约6倍，而在第二周期，美元供应量增长了近8倍。这似乎是一个巨大的差距，因为这种差距不仅受到交易所比特币余额的影响，而且还受到价格上涨的影响。虽然交易所比特币余额的下降正在扩大这一差距，但比特币价格的上涨正在缩小这一差距。在目前的周期中，比特币的价格表现优于周期2。现在这个周期已经过去了344天，比特币的价格上涨了近550%，而在第二个周期，比特币的价格在同一时间跨度内只上涨了大约307%。这意味着，如果价格表现与第二周期相似，差距会更大。
表1。以美元计算的减半周期344天的外汇供应量。交易所BTC余额（来源：Glassnode），BTC美元价格（来源：Investing.com）
表1。以美元计算的减半周期344天的外汇供应量。交易所BTC余额（来源：Glassnode），BTC美元价格（来源：Investing.com）
为了说明这一点，我通过调整表2中周期2的价格，计算了本周期的外汇收支差额。以美元计算的外汇最低余额与这个减半周期的第一天一致。当时，现货交易所大约有2888135枚比特币。在第二个周期的第一天，比特币的数量乘以比特币的价格。这让我们知道，按第2周期的价格，以美元计算，交易所的最低余额是多少。我也做了同样的最大余额交换。本周期以美元计算的交易所最大余额出现在第338天，约为2395780比特币，大大低于第一天。我现在将比特币的数量乘以比特币338天的价格，进入第二个周期。有了这些，我就有了最小值和最大值，这些值是根据周期2的价格调整的。这使我能够计算一个假设的供给变化，并计算两个周期之间的供给缺口。根据第二周期的价格进行调整后，以美元计算的交易所供应量仅增加了约3.8倍，而未经调整的情况下仅增加了6.1倍。这是一个很大的区别。与表1第2周期的近8倍增长相比，我们可以在这里真正开始谈论比特币交换余额供应短缺。
虽然其他因素可以解释这两个周期的价格表现差异，但现货交易所比特币供应量的下降主要是由大规模投资者推动的，Coinbase似乎是一个关键因素。
综上所述，单纯从交易所比特币余额来看，我们可以观察到，在这个供应持续下降的周期中，有一个明显的趋势。另一方面，从比特币的美元供应量来看，受比特币价格表现的推动，比特币的供应量呈上升趋势。当然，这种价格表现并不是由交易所供应的外部驱动和影响。如我所示，在不调整价格的情况下，以美元计算的缺口已经很大，并且在调整第二周期价格后，以美元计算的供应缺口变得非常大（第二周期增加了近8倍，而本周期增加了不到4倍）。因此，一旦我们看看当前周期和第二周期之间的相对条件，就美元而言，似乎也存在供应短缺，而不仅仅是比特币。在此之后，交易所的比特币余额是这一周期中的一个重要指标，因此有必要仔细观察比特币的下一步走向，如前所述，这可能是一个重大牛市的潜在格局。
这是简·韦斯滕菲尔德的客座文章。表达的意见完全是他们自己的，不一定反映BTC，Inc.或比特币杂志的意见。
